1.销售形势向好及大豪明德并表,驱动公司业绩高速增长。
   
公司前三季度实现营业收入7.74亿元,同比增长55.49%;实现净利润2.97亿元,同比增长83.73%,业绩超出我们预期。公司业绩大幅增长主要得益于:1)产品升级换代,产品竞争力提升,缝制电控产品销量增加;2)子公司大豪明德收入并表。同时,公司强化内外部管理,运营效率显著提升,销售费用率降低1.14个百分点至3.56%,管理费用率下降4.50个百分点至11.03%。此外,公司毛利率由52.02%上升至52.81%。
   
2.大豪明德收购完成,缝制与袜机电控双龙头协同并进。
   
公司收购的大豪明德已于7月并表,大豪明德是国内袜机电控系统的龙头企业,市占率高达80%以上,17年上半年净利润达到2500.5万元,已超额完成全年业绩承诺。公司是国内缝制设备电控龙头企业,主导产品刺绣机电控系统市占率为80%左右。双龙头协同并进,有望进一步提升公司在纺织电控领域竞争力。
   
3.行业复苏带动销售向好,高附加值产品提升盈利水平。
   
扣除大豪明德并表的影响,公司净利润增长率超过60%,内生增长强劲。内生增长动力主要源于两个方面:一是缝制机械行业需求趋势向好,公司加大市场推广力度,缝制电控产品销量大幅增加;二是产品升级提升市场竞争力,市场需求继续向高附加值的高速机、剪线机和超多头精品机型转移。此外,公司新型横机产品引领横机电控行业和产品技术革新,在国内横机电控市场上大有所为。
   
4.投资建议:
   
公司作为缝制设备电控龙头,具备强大技术研发实力,一方面产品升级换代需求为公司未来发展提供有力支撑,另一方面与大豪明德有望实现良好协同效应,进一步打开业绩增长空间。预计公司2017-2019年净利润分别为4.03亿/5.25亿/6.74亿,对应估值为34倍/26倍/21倍,我们高度看好公司未来的发展潜力,评级上调至“强推”。